WACC - što je to pokazatelj? Koncept, formula, primjera, uporaba i kritika koncepta

Do danas, sve tvrtke na jedan ili drugi način koriste posuđene resurse. Dakle, oni funkcioniraju ne samo na vlastiti trošak, već i na kredit. Za korištenje potonjeg, tvrtka je prisiljena platiti postotak. I to znači da trošak kapitala nije jednak diskontnoj stopi. Dakle, potrebna je druga metoda. WACC je jedan od najpopularnijih načina procjena investicijskih projekata.

primjer

Dakle, shvatili smo da je WACC pokazatelj prosječnog povrata ulaganja. Ali kako to izračunati i gdje su porezi? Pretpostavimo da je tvrtka financirana za 60% na račun dionica, 40% - od strane vjerovnika. Na primjer, procijenjeno je da trošak kapitala treba biti 20%. Kreditna tvrtka uspjela je preuzeti na 15% godišnje. Ako pristupimo problemu izračuna prosječnog ponderiranog kapitala u smislu logike i matematike, dobit ćemo 18%. Ali je li sve tako jednostavno? Pretpostavimo da je tvrtka uložila 1000 dolara u projekt koji se razmatra: 60% - dioničari, 40% - vjerovnici. Ako je trajanje projekta jedne godine, nakon plaćanja poreza, novčani tok će iznositi 1180 dolara. SAD. Tisuću dolara troši se za plaćanje glavne investicije. A preostalih 180 dolara. Sjedinjene Države trebaju biti raspoređene među dioničarima i vjerovnicima. Potonji će dobiti 60 dolara. A onda počinje zabava. Plaćanja kamata mogu se odbiti od porezne osnovice. Stoga će tvrtka moći vratiti dio novca. Ako je porezna stopa 25%, onda je 15 dolara. A to znači da dioničari neće dobiti 120, ali 135 dolara. SAD. Stoga možemo zaključiti da je tvrtka mogla zaraditi manje početku. A ipak je nemoguće zadovoljiti zahtjeve dioničara i vjerovnika. Ne može se reći da je WACC pokazatelj prosječne profitabilnosti prodaje, budući da se bavi rezultatom aktivnosti tvrtke u cjelini. Ali on je bio taj koji bi dopustio mnogo točniji izračun.

Koncept

Kao što je već bilo moguće zaključiti iz navedenog primjera, WACC je pokazatelj koji omogućuje određivanje profitabilnosti projekta potrebnog za vjerovnike i investitore. I uzima u obzir poreze. U prethodnom primjeru nije 18%, već 16,5%. To je zbog postojanja utjecaja »poreznog štitnika za kreditno financiranje«. Pretpostavimo da je kamatna stopa na zajam od 15%, kao u prethodnom primjeru. Tada stvarni trošak zajma je 15% * (stopa 1-porez na stopu). Posljednji u našem primjeru iznosi 25%. U tom će slučaju zajam tvrtke koštati 11,25%. WACC to uzima u obzir.

čimbenici

Razmotrite što utječe na WACC. To je pokazatelj koji karakterizira potrebnu profitabilnost investicijskog projekta. I to je pod utjecajem vanjskih čimbenika kao što su stanje na tržištu dionica, bez rizika kamate na kapitalna ulaganja i osnovne stope na tržištu, kao i poreza na dohodak. Tvrtke moraju raditi s njima, pokušavajući najuspješniji iskoristiti svoje resurse u trenutnoj situaciji. Važno je kontrolirati čimbenike kao što su beta koeficijent, premije rizika postavljen od strane tvrtke, omjer duga i ukupnog kapitala i kreditnog rejtinga. Ponderirani prosječni trošak kapitala također utječu sljedeći izračunati pokazatelji:

• Kamatna stopa, trošak i udio u posuđenom kapitalu.
• Premija rizika za tržište vrijednosnih papira.
• Trošak i temeljni kapital.

formula

Prvo, predstavljamo zapis. Među njima:

• E - trošak kapitala.
• RE - nužna isplativost.
• D - trošak kredita.
• RD - interes za korištenje zajma.
• TR je porezna stopa.

Tako, WACC = (E * RE) / (E + D) + (D * RD * (l-TR)) / (E + D). Treba napomenuti da ova formula uzima u obzir samo jednu vrstu financiranja zajma. Ako naša tvrtka koristi nekoliko, onda ih sve treba zamijeniti zasebno s odgovarajućim cijenama.

Osnovni principi zaduživanja

Tvrtke imaju koristi od financiranja iz kreditnih sredstava, ako je kamata za njihovo korištenje niska, jer to smanjuje prosječni ponderirani trošak kapitala tvrtke. Međutim, cilj bilo koje banke nije ljubav, već izvršenje profitabilne transakcije. Stoga, stabilnije tvrtke koje imaju znatne kolaterale primaju niže stope za uzimanje kredita. Banke nastoje dobiti što potpuniju sliku svog dužnika, kvalifikacije svojih vrhunskih menadžera i osoblja, bilježenje tvrtke i njegov poslovni plan.

kritika

WACC je univerzalno priznat alat za procjenu potrebnog povrata investicijskih projekata. Međutim, on ima niz značajnih problema:

• Prisutnost "porezne štit za financiranje kredita". Na prvi pogled, čini se da što više kredita, to bolje. I ovo stvarno odražava WACC. Ali kako uzeti u obzir povećanu riskantnost projekata s povećanjem njihovog financiranja na račun novca vjerovnika?
• Problem Beta koeficijenta. Ovaj pokazatelj trebao bi odražavati rizikost u usporedbi s volatilnošću imovine na cijelom tržištu. Najčešće se koriste tvrtke iz popisa SP 500. Međutim, mnogi se financijeri ne slažu s činjenicom da je volatilnost identična riziku. I to u cijelosti ne uzima u obzir WACC.